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As ações da Estratégia (NASDAQ: MSTR) caíram mais de 55% em relação à alta de 24 de novembro, de US $ 543 para cerca de US $ 250. Com a empresa de inteligência de software agora com aproximadamente 499.096 bitcoin – em torno de US $ 44 bilhões a preços atuais – os participantes do mercado estão se perguntando se a empresa poderia enfrentar uma liquidação forçada de seu enorme tesouro de bitcoin.
Na terça -feira, analistas da Carta Kobeissi (@kobeissiletter) foram a X para fornecer um tópico abrangente analisando esse cenário. Aqui está o que eles tinham a dizer: “A liquidação da MicroStrategy: como a MicroStrategy, MSTR, cai mais de -55%, muitos estão perguntando sobre” liquidação forçada “. A empresa agora possui US $ 44 bilhões em bitcoin, eles poderiam ser forçados a vendê -lo? A liquidação é possível? ”
Uma liquidação forçada de bitcoin é possível?
De acordo com a carta de Kobeissi, o Bitcoin Holdings da MicroStrategy totaliza aproximadamente 499.096 BTC, atualmente no valor de US $ 43,7 bilhões. A base de custo médio da empresa fica em torno de US $ 66.350 por bitcoin. Isso naturalmente levanta preocupações sobre o que acontece se o preço do Bitcoin cair significativamente abaixo do ponto médio de entrada da MicroStrategy.
“Vamos começar afirmando que esta não é a primeira vez que a liquidação é mencionada. A MSTR está comprando bitcoin há anos e há vários mercados de baixa por isso. Isso inclui o mercado de baixa baixa de 2022 quando o Bitcoin caiu de ~ US $ 70 mil para ~ $ 15k. É desta vez diferente? ”, Os analistas escrevem.
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Criticamente, as operações da MicroStrategy dependem de aumentar o capital – geralmente por meio de notas conversíveis – para comprar mais bitcoin. A carta de Kobeissi ressalta que atualmente a MicroStrategy possui cerca de US $ 8,2 bilhões em dívida total para suas holdings de US $ 43,4 bilhões, representando uma taxa de alavancagem de aproximadamente 19%. Grande parte dessa dívida é mantida em notas conversíveis que amadurecem por volta de 2028.
“A única maneira de uma ‘liquidação forçada’ ocorre se houver uma ‘mudança fundamental’ na empresa. Isso pode exigir que o MSTR para liquidar Bitcoin Holdings se um resgate precoce for chamado nas notas ”, argumentam os especialistas da carta de Kobeissi.
Uma “mudança fundamental” pode incluir falência corporativa ou um voto dos acionistas para dissolver a empresa – ambos os cenários que a carta de Kobeissi enfatiza é remota sob a estrutura atual. Michael Saylor, presidente executivo da MicroStrategy e proeminente advogado de Bitcoin, detém 46,8% do poder de voto da empresa, o que significa que ele poderia efetivamente bloquear decisões que levam à liquidação.
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Apesar do declínio íngreme do preço das ações, a carta de Kobeissi sugere que uma liquidação forçada é “altamente improvável”. A estrutura das notas conversíveis e a capacidade da MicroStrategy de aumentar o capital dão à empresa flexibilidade significativa. Mesmo assim, se o Bitcoin experimentar uma queda prolongada e severa de preços – bem abaixo de seus níveis atuais – a microScrategy pode enfrentar desafios na manutenção de sua dívida e no aumento de capital novo:
“No entanto, e se esses títulos conversíveis permanecerem abaixo do preço de conversão no vencimento, começando em 2027+? Para que isso aconteça, o Bitcoin precisaria cair bem mais de 50% dos níveis atuais e permanecer lá. ”
Michael Saylor afastou repetidamente o cenário de liquidação. De acordo com a carta de Kobeissi: “Michael Saylor foi questionado recentemente sobre liquidação. Sua resposta foi que, mesmo que o Bitcoin caiu para US $ 1, eles ainda não seriam liquidados. Eles ‘apenas comprariam todo o Bitcoin’. Embora isso pareça bom em teoria, os detentores de notas conversíveis não podem ser esquecidos. ”
O modelo de negócios da MicroStrategy – arrecadando fundos para comprar bitcoin, potencialmente aumentando o preço e depois emitindo novas ações com um prêmio – depende da confiança dos investidores. Se as ações continuarem a vacilar, ou se o Bitcoin mergulhar bem abaixo do preço médio de entrada da MicroStrategy, a capacidade da empresa de atrair capital poderá ser severamente testada: “Agora estamos testemunhando o primeiro ‘mercado de ursos’ na microestratégio, pois ganhou popularidade em 2024. A pergunta Torna -se: os investidores continuarão a comprar o mergulho aqui? Michael Saylor diz: ‘Bitcoin está à venda’. ”
No entanto, com o poder de voto de Saylor e as notas conversíveis de longo prazo, uma liquidação forçada parece altamente improvável no curto prazo.
No momento da imprensa, o BTC negociou a US $ 89.245.
Imagem em destaque criada com Dall.e, gráfico de Tradingview.com
